牛盈宝人民币期货将出炉参考芝商所模式如何交易、影响几何？

　　新华财经北京6月19日电根据2025年陆家嘴论坛披露的信息牛盈宝，中国人民银行与证监会研究推进人民币外汇期货交易，这是2025年金融开放战略的重要举措。双方将围绕完善外汇市场产品序列展开合作，重点探索以美元兑人民币为标的的期货合约，计划在上海中国金融期货交易所（CFFEX）试点上市。这一动作旨在通过标准化衍生品工具，增强汇率风险管理能力，推动人民币汇率形成机制市场化改革。

　　人民币外汇期货的发展不仅与人民币国际化进程密切相关，也满足了企业在汇率风险管理方面的需求。境内市场方面，上海期货交易所曾于2018年开展人民币外汇期货仿真交易，但境内一直尚未正式推出外汇期货产品。一般投资者参与外汇期货买卖时，可通过芝商所（CME）等境外合规交易平台，且需遵守国家外汇管理局关于个人购汇用于境外投资的相关规定。需注意的是，中国对跨境金融交易监管严格，投资者需避免通过非法平台参与，以防资金安全风险，同时外汇期货属杠杆交易，需具备相应风险承受能力。

　　政策框架构建上，2024年修订的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（征求意见稿）明确，合格境外投资者可通过专用账户参与外汇期货交易，并优化跨境资金划转流程。试点将优先引入银行间市场机构作为做市商，通过“实需原则+豁免额度”机制平衡风险管理与市场流动性，例如设置一定规模的非实需交易额度以提升价格发现效率。

　　在产品设计逻辑上，初期可能推出以离岸人民币（CNH）为结算标的的期货合约，参考芝加哥商品交易所（CME）模式，采用现金交割与每日结算制度。合约期限覆盖1个月至1年期，满足企业短期贸易融资与长期项目投资的差异化避险需求。同时，试点将探索跨市场监管协作，允许商业银行通过主经纪业务接入期货市场，实现外汇即期、远期与期货的跨产品对冲。

　　外汇期货将填补境内超长期限衍生品空白。目前1年期以上人民币外汇衍生品交易量仅占市场总量的0.3%牛盈宝，且买卖价差高达150个基点。标准化期货合约的推出可降低套保成本，预计吸引“一带一路”沿线企业、跨国公司等主体参与，推动境内外市场价格联动。

　　6月18日，人民币跨境支付系统（CIPS）与标准银行、非洲进出口银行、阿布扎比第一银行、吉尔吉斯斯坦Eldik Bank、大华银行等6家外资机构举办了直接参与者签约仪式，还同泰国盘谷银行举行直接参与者上线仪式。此次签约意义重大，这标志着 CIPS 境外外资直接参与者首次将非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心纳入其中。此时推出人民币期货合约正逢其时。例如，非洲进出口银行等新加入CIPS的外资机构，未来可通过外汇期货对冲中非贸易中的汇率风险。

　　从宏观调控来看，外汇期货价格能实时反映市场预期，为央行提供更精准的政策参考。例如，当期货市场出现人民币贬值预期时，央行可通过调整外汇风险准备金率或逆周期因子引导市场，相较于直接干预现货市场更具灵活性。此外，期货市场的保证金制度（通常为合约价值的 3%-5%）可放大资金使用效率，降低企业避险成本，尤其利好中小微外贸企业。

　　在全球不确定性上升的情况下，期货衍生品的价格发现功能得以凸显。期货市场通过集中竞价形成的价格，能综合反映利率、通胀、地缘政治等多重因素。例如，2024年美联储加息周期中，CME的美元兑人民币期货价格较现货市场提前1-2个交易日反映政策预期，误差率低于0.2%。这种前瞻性定价有助于减少汇率单边波动，缓解追涨杀跌的市场非理性行为。

　　期货市场的开放还将增强人民币资产的吸引力。截至2024年，境外机构持有境内人民币债券规模达4.8万亿元，但汇率避险工具的不足制约了配置意愿。衍生品交易能吸引投机资金入场，扩大市场深度。国际经验显示，外汇期货交易量通常为现货市场的3-5倍，例如欧元兑美元期货日均交易量超5000亿美元，是现汇市场的4.2倍。流动性增强可降低大额交易对汇率的冲击，例如某跨国公司需兑换10亿美元时，通过期货市场分拆交易可将点差成本从0.3%降至0.1%以内。

　　对于企业来讲，期货允许市场参与者通过反向操作对冲风险。假设一家中国的外贸企业A，主要从美国进口原材料，在2024年12月与美方签订了一份价值100万美元的采购合同，约定3个月后（即2025年3月）支付货款。

　　签约时，美元兑人民币即期汇率为6.8，企业A预计3个月后需支付680万元人民币（100万美元×6.8）。但人民币汇率波动频繁，若在此期间人民币贬值，企业将需支付更多人民币，从而增加采购成本，压缩利润空间。为规避汇率风险，企业A决定利用人民币外汇期货进行套期保值。

　　当时，3个月到期的美元兑人民币期货合约价格为6.85。企业A在期货市场买入10手（每手合约价值10万美元，10手共100万美元）该期货合约，需缴纳一定比例保证金（假设为合约价值的5%，即100万美元×6.85×5%=34.25万元人民币）。

　　到了2025年3月，假设人民币贬值，美元兑人民币即期汇率变为6.95。此时，企业A在现货市场购买100万美元需支付695万元人民币（100万美元×6.95），比预期多支出15万元人民币（695-680）。但在期货市场，企业A以6.95的价格卖出10手期货合约进行平仓，每手盈利（6.95 - 6.85）×10万美元=1万美元，10手共盈利10万美元，换算成人民币为69.5万元（10万美元×6.95），扣除保证金成本后，有效对冲了大部分因人民币贬值导致的损失，保障了企业的成本和利润稳定。

　　综上所述，人民币外汇期货交易的推出不仅是金融市场开放的重要一步，也为国内外企业和投资者提供了更为灵活有效的汇率风险管理工具。通过引入标准化衍生品，不仅可以降低企业的套保成本，还能促进人民币国际化的进一步发展。随着相关政策的逐步完善和市场的不断成熟，人民币外汇期货有望在2025年内完成试点筹备牛盈宝，成为连接境内外金融市场的关键桥梁。

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